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产业研究

家用电器行业:产业在线数据偏低行业出货实有

更新时间:2020-07-18 07:57 点击数:


  事件描述产业在线月份空调产销数据,具体情况如下:产量572万台,同比下滑24.23%;销量654万台,同比下滑15.14%,其中内销427万台,同比下滑17.60%,出口227万台,同比下滑10.09%;行业库存696万台,同比下滑30.76%。具体到上市公司看,格力销量同比下滑14.29%(内销下滑16.30%,出口下滑5.66%),美的销量同比下滑28.78%(内销下滑32.67%,出口下滑18.18%),海尔销量同比增长28.21%(内销增长48.15%,出口下滑16.67%)。

  事件评论 从产业在线月份空调行业出货下滑幅度超出我们预期,不过依据与空调生产企业交流情况来看,三大龙头出货状况均较前期有所改观,产业在线数据在一定程度上与公司实际经营情况有所偏差。我们推测产生数据偏差的原因主要在于产业在线数据统计很大程度上参考上游零部件出货数据,而依据我们近期与上游企业沟通,目前上游出货确均处于负增长态势,这从近期空调企业库存持续下滑趋势中也可得到一定验证。

  具体到上市公司层面来看,尽管产业在线披露数据显示格力销量增速有所下滑,但依据我们与企业交流情况来看,8月份格力内外销出货增速均有一定增长,预计增长幅度在5%-10%之间;而随着经营战略逐步调整及基数影响,美的8月份出货增速环比改善趋势也较为明显,实际销量增速同比虽有下滑但仍好于产业在线披露数据;另外随着渠道整合效应的及13冷年强势开盘,海尔8月份空调内销销量增速大幅提升也在情理之中。

  从其他各统计口径(如家电下乡、统计局等)披露的数据来看,8月份国内家电行业终端销售回暖趋势较为明显,另一方面目前渠道及企业库存均处于偏低水平,在此背景下空调生产企业出货增速仍存在一定的改善预期。考虑到去年同期行业销量基数已处较低水平,我们预计9月份国内空调产业在线出货数据有望逐步实现转正。而受节能新政出台、地产销量回暖及保障房竣工等利好影响,四季度国内空调终端回暖速度有望超预期。

  尽管披露数据低于市场预期,但目前较低的保有量水平仍使得空调行业未来增速最为确定,短期波动不改长期增长趋势;而从盈利方面来看,上半年行业整体盈利能力均在原材料成本压力减缓背景下有所提升,预计下半年行业仍将持续受益。我们维持行业“看好”评级,个股层面依旧推荐龙头效应逐步的格力电器,同时关注股价已充分回调的美的电器。



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